持续升温！
随着全球对可再生能源和环保的重视，全球智能电网的市场需求不断增长。
2021年全球智能电网规模约为431亿美元，我国是其中最大的市场，占比约52.4%。数据预计，至2026年将全球规模将扩大到1034亿美元，年复合增长率（CAGR）为19.13%，增长潜力巨大。
在这个市场蓝海下，我们关注到了一家在产业链下游做智能电表的龙头公司，海兴电力。
这一方面，因为智能电表是智能电网建设的智能终端，是必要环节的基本设备之一，因此智能电网的市场扩大升级必然会拉动智能电表的需求。
另一方面，是因为海兴电力的电表业务早在1992年就涉足了海外市场，算是国内最早出口的电表企业，相比于同行，海外布局已经非常完善，具备一定的先发性。因此能承接住全球范围内的智能电表需求，从全球的智能电网发展中收益。
多年来，公司海外业务的营收占比维持在60%上下，是在行业中独树一帜的存在，远高于三星医疗、炬华科技和威胜信息等同行。
截止2022年，公司的智能用电产品在巴西、印尼市场的市占率均保持了第一，并且业务已经深入全球超过90个国家和地区，覆盖范围极广。
不仅如此，海兴电力的优势还体现在多方面。
首先，作为国家电网的核心供应商，招标排名处于领先。
多年来，海兴电力一直向国家电网供应智能电表以及用电信息采集终端，也与南方电网保持着密切合作。
过去几年间，从两网处中标的金额不断增长。2023年，公司两次中标国家电网，中标金额为6.36亿，分别是单项智能表和三相智能表，中标量的市场份额在3%和5%左右，稳居国家电网电表招标的第一梯队。
同年，公司南方电网计量产品的中标金额为2.42亿，相比2020年的CAGR为16.26%，增幅显著，同样处于第一梯队，保障了其经营业绩。
其次，产品矩阵齐全，注重技术研发。
要知道，海兴电力作为智能电表龙头，产品型号和种类齐全，业务涵盖AMI智能表、分体式导轨表和高精度表等，能够满足各国不同电力客户在电力计量产品方面的需求。
并且，公司对研发保持重视，多年来的研发投入始终在2.5亿左右的较高水平，2023年研发费用支出2.74亿，研发费用率为6.76%。
最后，盈利能力强劲。
2023年，公司的ROE出现了显著的增长，从2022年的11.72%增长至15.69%，超越万盛智能和西力科技等同行。同时，净利率从11.65%稳步攀升至23.39%，盈利能力大幅增强。
毛利率从2021年的32.76%大幅增长至2023年的41.9%，2024上半年增至了44.2%，碾压同行煜邦电力、新联电子和万盛智能等。
过去的几年，海兴电力的业绩呈现稳步增长的趋势。
2021-2023年，营收从26.91亿增长至42亿，年复合增长率达24.93%，2023年实现净利润9.82亿，同比增加47.9%，增幅显著。
2024上半年，公司营收同比增长22%，净利润同比增长为20%，表现十分亮眼，以至于吸引了369家机构抢筹。
未来，预计公司的业绩会延续这种趋势，理由如下：
第一，新能源装机规模扩大，带动配网加速智能化迭代。
根据数据，2019年起我国光伏新增装机量呈上升趋势，至2023年的新增装机量已超越210GW，同比增长390%。
而大量的光伏发电并入，这会给电网带来冲击。因为目前，福建、山东、广东等身份的城市分布式光伏接入容量已经接近瓶颈。
就福建来看，南靖、尤溪等县的剩余可开放容量已经为零，配网容量急需扩大。
根据能源局数据，为了提高配网的承载力，预计在2025年实现具有支撑500GW的分布式能源以及1200万台充电桩的能力。
同时，全面淘汰S7、S8以及运行超过25年的变压器，至2030年前基本完成配电网的智能化和数字化转型。
由此，配网智能化就成了电网公司投资的重要方向。
其中，仅南方电网就计划在2025年前投资3200亿用于配电网，海兴电力作为国际领先的智能电网解决方案提供商，会从中深度收益。
第二是国内智能电表具备量价齐升的逻辑。
量方面：
除了储能智能电网的发展拉动电表需求以外，换表周期也会催动国内电表快速放量。
这是因为，国内电表是被要求8-10年一次定期轮换和检定的，因此电表的需求具有周期性。上一个换表周期在2015年左右，可见近两年正好处在换标周期内，电表需求也会在周期下快速增长。
根据数据，预计未来国内智能电表招标数量将不断上升，2023全年招标数量达7728万台，同比增长11.6%，2025年将超越9000万台。
价方面：
分布式新能源规模扩大，会使得电网稳定性受到威胁，因此需要更精确的电表计量功能。并且，电网智能化也会同时带动电表换代升级，因此共同驱动电表单价提升。
根据数据，智能电表的均价从2020年的250元/台增长至2022年的370元/台，预计至2025年单标价值量整体依旧呈上行趋势，且智能电表的招标金额将不断上升至389.8亿。
由此，可见智能电表具备明确的量价齐升逻辑。
海兴电力的市占率处于行业前列，2022年为3.32%，有望充分享受电表发展带来的业绩红利。
第三是海外市场需求高增，驱动电表持续放量。
未来全球智能电网的数字化建设和改造都有巨大的需求。
以欧洲为例，西欧迎来智能电表老旧替换周期，具备第二轮替换需求，而东欧智能电表普及率低，有极大的新建需求。
Landis+Gyr数据预测，至2027年，欧洲将有8500万台的新建需求和5300万台的电表替换需求，带动智能电表渗透率上升，2027年有望实现74%。
此外，拉美地区国家的智能电网处于建设初期，智能电表的普及率很低，2022年的智能电表渗透率仅有6.2%。
而随着社会用电需求增加，对电力基础设施建设的需求也会随之增加。根据数据，预计至2028年，拉美地区的智能电表需求量将从2022年的1170万台增长至3840万台，CAGR为21.7%。
如今，随着在欧洲、墨西哥和非洲的工厂项目建设落地，公司也会承接住这些市场需求，迎来电表业务的加速放量。
总之，海兴电力盈利能力强劲，量价齐升的逻辑明确。未来有望随着新能源装机规模的扩大，以及海内外电表需求的增加，而加速业绩的释放。
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来源：飞鲸投研